【研究报告内容摘要】
事件:2月24日,公司发布2019年年报:实现营业收入为17.42亿元,同比增长25.61%;归母净利润为8.98亿元,同比增长41.60%;扣非归母净利润为8.36亿元,同比增长41.92%。同时,公司发布2020q1业绩预告,实现归母净利润为10,039.02万元-13,050.73万元,同比增长0%-30%。符合市场预期。 c端软件、券商导流和基金代销拉动业绩增长,2020q1短期受疫情影响。1)2020年营业收入为17.42亿元、同比增长25.61%,而销售商品、提供劳务收到的现金流为20.97亿元、同比增长60%。即部分产品销售确认为预收款,实际业务增速更高。2)随着2019年市场赚钱效应明显增强,每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均达到1,301万人。根据同花顺app和财报显示,基于线上千万流量价值,2019年公司已经与中信、中金、银河等大型券商接通导流业务,佐证。本期广告及互联网业务推广服务收入为4.62亿元、同比增长44.22%,预计由导流业务贡献。3)市场高峰期个人投资者对金融资讯及投顾服务的需求大幅增长,叠加ai电话营销转化率加强,带动ai投资机器人、level-2等软件产品销售增长。本期增值电信服务收入为8.85亿元、同比增长7.54%,考虑c端产品收费模式及本期预收账款增加2.72亿元,若考虑加回后实际增速达40.58%。4)基金代销业务收入为2.35亿元、同比增长133.73%,增速创下近年新高,证明c端流量转化方式更加丰富。5)2020q1业绩预告归母净利润同比增长0%-30%,预计由于疫情的冲击、销售人员复工受到影响,后续有望快速改善。 销售费用随业务规模增长,研发持续高投入。本期销售费用为1.99亿元,同比增长34.49%,主要系加大营销推广力度,销售人员薪酬增加所致。本期管理费用为1.05亿元,同比下降0.18%,管理团队相对稳定。本期研发费用4.65亿元,同比增长17.39%,研发人员达到2,153、占比63.85%,维持高强度研发投入,累计获得自主研发的软件著作权280项,非专利技术114项。 多重beta属性的互联网流量领军,资本市场高峰期业绩爆发性较强。beta1:资本市场高峰期,收入增速是交易量增速的两倍。历史上公司营业收入与二级市场行情呈现高度关联性,在2015年资本市场高峰期,营业收入增速是同期沪深300年度成交额增速的接近两倍。beta2:顶级金融属性流量,ai赋能加强流量变现能力。近年同花顺app的mau处于5000万到7000万之间,一直是移动端线上流量冠军,互联网巨头短期难以切入。现公司ai客服系统“同花顺外呼机器人”已经成熟,产业调研显示2019年逐步应用,有望大幅提升对自身业务的导流作用。beta3:基于ai、大数据技术,资本市场高峰期投资机器人产品强化赚钱效应。二级市场行情转暖情况下,而公司推出的投资机器人产品“金融大师”、“财富先锋”等在选股和择时等方面对客户的帮助较大,让客户在资本市场高峰期零基础享受赚钱效应,有望倍增公司有效客户群。 维持“买入”评级。根据关键假设及2019年财报,预计2020-2022年实现营业收入分别为23.07亿、29.10亿(之前为23.43亿、28.67亿)和34.91亿,归母净利润分别为12.88亿、16.92亿(之前为13.31亿、16.49亿)和20.63亿。维持“买入”评级。 风险提示:核心产品收入不达预期;金融监管影响业务进展;资本市场不景气;关键假设与实际情况不符。

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