【研究报告内容摘要】
超算业务逐步落地,华为鲲鹏项目前景可期。2月19日,根据福建省政府采购网显示,公司正式成为厦门市级云服务商,承接鲲鹏超算中心建设与运营,并持续提供为期三年的专业超算服务。超算业务作为公司新拓展的业务,通过绑定华为,推进较为顺利。公司于2018年正式启动“大华为”战略,成立华为业务群,整合分散在不同板块的华为业务。2019年11月公司成为国内首家宣布投资建设基于“鲲鹏”主板的服务器和pc生产基地的企业,公司与华为合作关系进一步深入。未来鲲鹏将和x86服务器进行竞争,华为为了培养产业链生态,有望给予合作伙伴较高的产线利润率,公司鲲鹏业务前景可期。
坚定转型云业务,公司盈利能力持续提升。公司云计算业务包括云转售、云管理服务(msp)和数字化解决方案(isv)三类。自公司2017年启动云计算业务转型,云业务实现快速增长,收入从2017h1的0.8亿增长至2019h1的5.52亿,复合增长率达162.7%,在总收入的占比也从0.31%提高至1.30%。其中msp和isv是公司云业务重点发展的方向:msp方面,公司基于多云平台和混合云架构的服务能力,为客户提供咨询、迁移、运维、部署等专业服务;isv方面,公司通过服务行业客户,积累了包括大数据、物联网、人工智能、混合现实等17类自主产权的公有云解决方案,并实现重点行业解决方案产品化。2019年上半年公司msp和isv分别实现收入0.57和0.38亿元,毛利率分别为51.17%和85.70%,大幅高于公司传统分销业务。随着云业务快速增长,公司盈利能力将持续提升。
云管理服务市场快速增长,公司定位独立第三方服务提供商,份额国内第二。随着传统企业利用云计算实现数字化转型需求愈加迫切,以及大中型企业会选择多个公有云平台及混合云架构进行部署,使得云管理服务不可或缺,各行业云管理服务支出也不断增加。根据idc统计,2018年中国云管理服务市场(包括msp和isv)规模为3.07亿美元,同比增长131.4%。idc预计2018-2023年云管理服务市场复合增长率将达到70.8%,2023年市场规模将跃升至44.6亿美元。竞争格局方面,idc报告显示中国云管理服务市场比较分散,市场集中度不高,2018年前八位服务商共占据34.3%市场份额。其中,公司是国内仅次于数码工场的第二大云管理服务提供商,市场份额为5.8%。公司定位于独立第三方云管理服务提供商,具有主流公有云厂商多云及混合云架构的开发和服务能力、深厚的大中型客户服务经验以及覆盖范围较广的to b营销渠道网络,未来份额有望持续提升。
积极拓宽业务领域,saas hosting带来新增长点。公司于2019年拓展了saas hosting联合托管业务。目前国内要求saas必须落地在中国的数据中心,对于公司一些行业头部客户,会使用一些海外主流的saas服务,如果这些saas产品没有进入中国,就会使数据存在海外,对使用企业造成合规风险。而公司具有牌照资源,同时公有云资源覆盖国内外主流公有云厂商,因此通过saas hosting方式可以帮助公司客户快速引入国外优质的saas产品进入国内市场。公司目前已通过saas hosting方式助力美国网络安全公司paloalto安全云方案prisma cloud落地中国,公司未来有望成为海外saas业务入口,获得分成收入,从而推动云业务快速增长。
盈利预测与投资评级:
idc预计2018-2023年国内云管理服务市场复合增长率将达到70.8%,公司作为国内领先的独立第三方服务商有望充分受益。同时公司积极拓宽业务领域,saashosting未来有望成为海外saas业务入口,从而进一步推动公司云业务快速增长。公司作为华为核心生态合作伙伴,陆续推进“鲲鹏”服务器、pc、超算中心等项目建设,未来发展前景可期。因此预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为6.51、7.93、9.36亿元,相应19年至20年eps分别为1.00、1.21、1.43元,对应当前股价pe分别为31、25、21倍,给予“买入”评级。
风险提示:云管理服务市场增速不及预期;云管理服务市场竞争加剧;分销业务收入不及预期。

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