【研究报告内容摘要】
事件:5月30日,爱康科技与捷佳伟创正式签署爱康长兴2gw异质结电池项目战略合作框架协议,双方共同探索在hjt异质结技术领域的深入合作。
携手hjt战略合作,整线设备获得重大突破。本次捷佳与爱康2gw的hjt项目合作,主要在关键工艺设备技术研发和全线整套电池设备采购上开展深入合作。此次合作前,爱康已经在中试研发线引进了捷佳伟创220mw的rpd设备,后续扩产前二者将继续共同研发,主要聚焦pecvd和新式tco镀膜设备,并后续进行整线设备采购和设计测试。2018年6月,爱康科技与浙能集团合作投资106亿元异质结电池项目,并于2019年以异质结为技术方向,开始重点布局高效电池、组件领域。捷佳近年来也在持续推进hjt设备布局,2019年为通威成都产线供应重要环节设备,而本次捷佳与爱康签订2gw异质结框架协议,标志着公司在异质结整线业务获得突破。由于hit设备技术门槛较高、产线一致性要求严格,未来电池片设备企业竞争格局将趋于集中,且整线设备供应商将拥有较强的议价能力.
意见限制电池转化效率下限,高效电池片技术加速推进。5月29日,工信部发布《光伏制造行业规范条件(2020年本)(征求意见稿)》,提出新建产能多晶、单晶硅电池转换效率不低于20%、23%。目前perc电池转化效率逐渐逼近上限,在光伏降本增效的压力下,推进高效电池片技术应用迫在眉睫。短期可改造升级的perc+、topcon项目有望持续落地,长期转化效率上限较高的hjt项目有望加速推进。根据我们行业深度报告测算,2020-2022年hit新增产能有望达到5、12、25gw,对应设备市场空间为28、60、113亿元,市场空间相当广阔。
公司高效电池设备布局推进,率先受益于技术迭代浪潮。目前,国产电池片设备厂商hit技术进展良好,据公司公告,捷佳目前在perc+、topcon、hit领域均有布局,目前异质结设备与下游各电池厂合作持续推进。设备国产化推动报价持续下调,成本下降将进一步加速hit产业化。随着高效电池片技术加速推进,目前技术布局领先的设备企业有望率先收益技术迭代浪潮。
投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为6.04、8.36、11.05亿元,eps分别为1.88、2.60、3.44元,成长性突出;给予买入-a的投资评级,6个月目标价为84.60元,相当于2020年45倍动态市盈率。
风险提示:下游产能扩张不及预期,新产品推进不及预期。

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