【研究报告内容摘要】
3月下旬以来,上证指数从6246点触底反弹,到55月中旬上涨到近2900点附近。但从55月中下旬开始aa股市场出现一定幅度调整,调整理由主要有:一、两会期间政策刺激力度低于预期;二、中美摩擦有升级趋势。
总理在答记者问中表示,现在中国经济结构发生很大变化,消费在经济增长中起主要拉动作用,而且中小微企业在吸纳就业中占90%以上。这次所采取的规模性政策,用了70%左右的资金比较直接地去支撑居民收入,因为这样做就可以促进消费、带动市场。而投资的重点是“两新一重”,就是新型基础设施、新型城镇化和涉及国计民生的重大项目。也即,老基建不再是稳增长的重点。
我们判断,未来国内稳经济增长政策将倾向于以下两个方向:一,通过货币和财政政策支持中小微企业发展,保证就业和稳定老百姓收入预期,从而促进消费;二,投资上,重点是“两新一重”。
因此,跟消费相关的,包括可选和必选消费,以及新基建将是未来不确定环境中相对比较确定的两个方向。
今年是美国大选年,近期新冠肺炎疫情和黑人事件令今年美国大选充满不确定性。我们担心,特朗普会以打击中国作为他竞选连任的牌,因此在大选之前中美摩擦有升级可能,这会抑制a股市场风险偏好提升。
今年以来,a股市场结构性机会比较多。虽然今年以来上证指数收益率是负的,但是大部分公募基金收益率都是正的。今年表现比较好的行业主要集中在医药、食品饮料、科技以及部分周期型行业龙头等。
从估值来看,今年表现比较好的食品饮料、医药行业核心标的估值都处在历史相对高位水平。由于国内政策是以刺激消费为主,随着经济企稳回升,老百姓收入预期稳定,叠加今年一季度储蓄率提升,下半年国内消费需求有超预期可能。另外,从股利贴现模型看,一家eroe在在20%以上,并且能够保持持续稳定较高增长的公司,它是可以享受高估值的。因此,站在当前时点,我们认为,消费行业龙头公司由于增长相对比较确定,盈利能力又强,可以相对看好。如果有调整机会,那是比较好的配置机会。
对于科技股,今年22月底基本是大部分科技股股价相对高点。但目前,大部分科技股公司股价处在底部区间震荡。55月中旬美国对华为制裁升级,我们判断,短期对华为,特别是华为手机产业链会有一定负面影响。但我们相信,华为有办法来逐步化解这一危机。中长期看,进口替代将是一个大趋势,对于国内有技术优势公司而言,将是大机会,这类科技公司未来投资机会相对比较确定。另外,随着国内g5g网络逐步建成,下半年,g5g换机潮将会来临,这也是下半年科技股中相对比较确定的投资方向。我们判断,当前消费电子股股价处在战略底部。此外,今年一季报显示,科技股中特别是细分行业龙头公司,他们的抗风险能力更强,并且市场份额有提高趋势,因此科技股中细分行业龙头投资机会更大,不确定性会更小些。
由于新冠肺炎疫情对全球经济冲击都是巨大的,因此即使各国都出台力度很大的刺激政策,但是考虑新冠肺炎病毒传染性强,在疫苗没研制出来之前,经济恢复还是需要比较长的过程。因此,我们判断,下半年aa股市场区间震荡概率比较大。在当前不确定环境中,我们将寻找相对确定的方向和行业龙头公司作为我们重点

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