【研究报告内容摘要】
敬请参阅最后一页免责声明 -1-l 核心观点及投资建议: 上周( 1月 20日-1月 23日),传媒行业指数( sw)涨幅为-4.92%,同 期沪深 300涨幅为-3.63%,创业板指涨幅为-0.25%,上证综指涨幅为-3.22%。 传媒指数相较创业板指下跌 4.67%。各传媒子板块中,媒体下跌 5.31%,广 告营销下跌 8.07%,文化娱乐下跌 3.88%,互联网媒体下跌 0.44%。 维持整 体看好, 以游戏和视频为投资主线, 本周汇报春节档,和假期文娱消费情况。 由于受疫情影响, 2020春节档电影经历了,由提档到整体撤档,再到欢 喜传媒与字节跳动签订合作,《囧妈》大年初一免费播放在抖音、西瓜视频、 今日头条、抖音火山版和欢喜首映中在线首播,观众可以免费观看。《囧妈》 是唯一一部春节与观众见面的电影, 也是首次网络首播的春节档影片。 欢喜与字节的合作内容主要是: 字节以 6.3亿元拿到《囧妈》的版权授 权, 有超 6.3亿部分,欢喜可获若干比例分成;字节为欢喜首映平台导流; 为 欢喜的影视项目提供宣传推广; 欢喜为字节提供广告、推广和异业合作资源; 欢喜向字节提供主控电影联合出品署名权; 双方第一阶段合作后尽快落实第 二阶段细节, 并签署相关协议。 这是一次特殊情境下的行业事件,引起行业广泛的争论。 讨论主要集中 在两方面,一是字节切入长视频领域影响,二是对影视产业链尤其院线的冲 击。 第一方面, 我们认为互联网视频平台,切入长视频领域,是水到渠成之 事,只是差一个合适的契机和明确的官宣,且对字节来说切入长视频早已布 局良久。 字节加入会加剧行业竞争,抬高优质内容的溢价,也为优质内容提 供更广阔的平台; 投资优质内容制作方, 已是产业发展非常明确的路径。 第二方面,我们认为,应对电影全产业链的冲击保持乐观,因为网络电 影这种生态业已存在良久,且电影院作为一种线下场景有其特有的社交价 值。 当下,我们认为,关键的问题是“电影未上映之前的难以定价的问题” 和“电影上映之后网络信息传播权的问题”。 如果视频平台能和制片方谈定 价格,则针对定制的电影,会失去院线上映的一环价值。 而院线电影上映之 后,还是可以享受在视频平台等点播受益。 所以,我们认为绝大院线电影还 是会先走院线播放再上网络,但会有更多的网络电影出现, 视频平台会部分 分流掉院线影院的流量,优质影视内容及制作方会更受市场欢迎。 受益标的 可以关注光线传媒、北京文化、芒果超媒、 华策影视、慈文传媒、华谊兄弟、 欢瑞世纪、万达电影等。 维持看好游戏的投资机会。 由于受疫情影响,及春节长假延长,各地复 工开学时间延后,春节期间各游戏推出的春节促销及相关活动,我们预计头 部游戏流水会有大幅增长,预计1月和2月份至少同比30%-50%的增长幅度。 受益标的腾讯、网易、 创梦天地、心动公司; 完美世界、三七互娱、 吉比特、 游族网络、昆仑万维、宝通科技; 掌趣科技、世纪华通、巨人网络等。 同时看好假期线上数字平台及国有媒体, 受益标的芒果超媒,新媒股份、 东方明珠、中信出版;人民网、新华网、中视传媒、浙数文化、中广天择等。 风险提示: 经济发展不及预期、 政策风险, 商誉风险,业绩不及预期等。

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